重庆新铝时间科技股份有限公司（以下简称“新铝时间”）10月23日晚间袒露上市公告书，公司股票将于2024年10月25日在深圳证券来去所创业板上市，股票简称为新铝时间快乐风男 勾引，股票代码为301613。
新铝时间主要从事新能源汽车电板系统铝合金零部件的研发、坐褥和销售，主要居品为电板盒箱体，是新能源汽车能源电板系统的要津组成部分。
《华财》查阅招股说明书发现，新铝时间对比亚迪依赖度较高，2023年约略营业收入来自比亚迪。何况，公司毛利率2023年下滑，研发过问增速也有所放缓，让东说念主对其改日事迹相识性、成长性较为担忧。
撰稿/杨初宜
裁剪/徐子升
超约略收入，甚而连拓客都依赖比亚迪
2021、2022、2023年（以下简称“报告期”），新铝时间罢了营业收入6.18亿元、14.21亿元、17.82亿元，净利润0.29亿元、1.74亿元、1.96亿元。
比拟2021年2900多万的净利润，公司2020年照旧蚀本气象，净利润为-27.26万元，对应营业收入为3.32亿元；2021年、2022年，新铝时间罢了了事迹快速增长；可是到了2023年，公司事迹增速有所下降的同期，客户还变得愈加汇集化。
报告期内，比亚迪历久位居新铝时间前五大客户榜单的首位，公司各期向比亚迪销售收入永别为4.35亿元、11.21亿元、14.34亿元，占营业收入的比重永别为70.42%、78.87%、80.46%，不仅金额捏续飞腾，占比也在束缚攀升。而前五榜单的其余四位，再无销售占比特出1成的客户（下图）。
图片开头：招股说明书
IPO审核执行中，若拟上市公司来自单一大客户主营业务收入或者毛利额孝敬占比特出50%，会被认定为“单一大客户要紧依赖”。新铝时间2023年约略收入来自比亚迪，显着已组成要紧依赖。
岂论是IPO企业照旧上市公司，如果过于依赖单一客户，一朝与该客户之间互助发生摩擦或纠纷，以致该客户阻隔、减少与自己的业务互助，必将危及企业捏续筹算。试念念一下，假如新铝时间被比亚迪从供应商名单移出，又是如何一番场景。
因此，在新铝时间的统统IPO审核周期，大客户依赖问题被来去所反复诘问。同期，公司在单一居品的销售上过度依赖比亚迪的情形快乐风男 勾引，让东说念主对其捏续筹算智商再次打上一个问号。
报告期内，电板盒箱体收入占新铝时间主营业务收入的比例永别为83.18%、86.39%、92.81%，是公司收入的主要开头。
需要提防的是，新铝时间电板盒箱体业务的前五大客户中，比亚迪销售占比永别为58.99%、66.12%、70.65%，逐年上升。
关联词，天然新铝时间七成的电板盒箱体收入依赖比亚迪，但比亚迪坐褥筹算经过中对电板盒箱体的需求量，却并非大部分采购改过铝时间。
报告期各期，新铝时间对比亚迪电板盒箱体供应量占比亚迪电板盒箱体需求量永别为40.61%、30.52%、22.91%，对第二大客户祥瑞汽车电板盒箱体供应份额占其需求量永别为20.28%、15.19%、14.40%。
巨乳露出不错看出，新铝时间对比亚迪、祥瑞汽车在电板盒箱体上的供应份额呈现下降趋势，新铝时间属于片面依赖比亚迪，并非“双向奔赴”。
来去所审核东说念主员还提防到新铝时间与比亚迪、祥瑞汽车将强的历久供货框架契约主要条目中，均商定了新铝时间居品供货价钱上限条目（下图）。
图片开头：招股说明书
另外，辛勤清晰，比亚迪现在已有自产电板盒箱体。
对此，来去所要求公司“说明与比亚迪、祥瑞汽车商定的价钱上限条目对刊行东说念主新开拓客户及事迹的推行和潜在影响，比亚迪自产电板盒箱体是否对刊行东说念主组成要紧不利影响。”
天然在审核中情见识落实复兴中，新铝时间暗示商定的价钱上限条目对新开拓客户推行或潜在的影响较小，可是《华财》进一步发现，自2022年下半年至2023年3月31日，新铝时间取得的18项非比亚迪、祥瑞汽车自主品牌的车型口头定点对应电板包口头中，14项由比亚迪提供，4项由祥瑞汽车提供。
这不仅让东说念主加深了新铝时间在坐褥销售层面较多受到比亚迪、祥瑞汽车影响的疑虑，还让东说念主怀疑公司是否有寂寥获客的智商？
较引起赞佩的另一个问题是，报告期各期末，新铝时间筹算行径产生的现款流量净额永别为-0.91亿元、-8.03亿元、-9.48亿元，流通三年为负，且净流出领域举座还呈上升趋势。尽管新铝时间在事迹方面显耀跃升，但其现款流动性不及，有较着入不敷出的情形，仍需高度宠爱。
一般而言，若企业的利润中包含了无数的非现款收入或暂时性收益，就会出现该情形。
新铝时间评释，出现此情形的原因主如果公司根据企业司帐准则，将应收债权证据“迪链”及单据用于保理或贴现获取的现款流于筹资行径现款流入列示，导致筹算性行径现款流入减少所致。
“迪链”全称为“迪链证据”，是比亚迪过火成员企业根据发扬运营比亚迪过火成员企业指定的供应商货款结算的金融信息管事平台，即迪链平台业务办理规矩签发的、清晰基础合同项下付款东说念主与基础合同来去对方之间债权债务联系的电子纪录证据（电子债权证据）。
由于迪链背书契约中附带无追索权条目，但保理契约中附带追索权条目，是以新铝时间将已背书未到期的“迪链”证据阻隔阐明，将已保理贴现但未到期的“迪链”证据未阻隔阐明，同期在“应收款项融资”和“短期借钱-应收单据贴现”中列报。
据招股说明书袒露，报告期内，公司应收账款债权证据（“迪链”）的金额永别为0.75亿元、8.08亿元、9.65亿元。关联词，公司各年度应收单据及应收款项融资的统统金额永别为1.19亿元、8.10亿元、9.56亿元。
如斯看来，新铝时间应收单据及应收款项融资险些皆备由比亚迪酿成。
新铝时间还暗示，按捺2023年末，公司部分“迪链”证据尚未到期，因而尚无现款流产生。此等表述，也赶巧揭示了新铝时间在获取现款流方面对“迪链”保理贴现模式的高度依赖。
天然通过迪链平台能赢得融资，缓解资金压力，可是新铝时间会变得愈加依赖比亚迪的信用和付款周期，这极可能会裁汰新铝时间在推敲中的议价智商。何况，若改日应收债权证据“迪链”及单据的保理贴现业务无法相识捏续，新铝时间则濒临营运资金不及的风险。
说七说八，若新铝时间无法保管与比亚迪的互助联系或因比亚迪自建电板盒箱体产线而裁汰对公司采购，又无法通过拓展其他客户来弥补比亚迪销售收入下降带来的影响，那公司将在捏续筹算方面濒临要紧挑战。
研发过问低、毛利率高，如何打入“迪家”供应链报告期各期，新铝时间主营业务毛利率永别为21.51%、29.97%、24.12%，呈先升后降的波动态势，2023年较2022年下降5.85个百分点。新铝时间评释称，主营业务毛利率下滑的原因是受新能源行业卑劣需求变化、新址品推出、铝金属材料价钱波动、坐褥领域效应等要素影响而出现了一定幅度的波动，进而对筹算事迹产生了一定的影响。具体来看，新铝时间九成收入开头——电板盒箱体的阐发情况。最近三年，电板盒箱体的销售均价永别为1515.87元/套、1711.24元/套、1869.50元/套，2023年较2022年飞腾了9.25%。尽管电板盒箱体的销售单价呈现出相识的增长态势，关联词其单元本钱的波动幅度却相对更高。各期坐褥本钱永别为1200.13元/套、1193.09元/套、1411.19元/套，2023年较2022年飞腾了18.28%，是售价涨幅的两倍。报告期内，电板盒箱体对应的毛利率永别为20.83%、30.28%、24.52%，2022年达到顶峰。天然新铝时间电板盒箱体2023年毛利率较2022年下降了5.76个百分点，但与同业业可比公司比拟，统统报告期内都处于较高水平（下图）。图片开头：招股说明书2021年至2023年，敏实集团电板盒箱体毛利率永别为10.71%、18.79%、19.38%。新铝时间2022年比其最初近乎12个百分点，2023年仍最初5个百分点。针对上述情形，两轮审核问询函和审核见识落实函中均有问及，要求公司“量化说明刊行东说念主电板盒箱体毛利率高于敏实集团等同业业可比公司的原因及合感性。”新铝时间在复兴中评释，与敏实集团、祥鑫科技电板盒箱体毛利率存在一定互异，主要因为公司在客户群体、居品开采、筹算区域、坐褥领域、职工薪酬水对等方面存在一定互异所致。关联词，这种说法并未废除来去所审核东说念主员的疑虑，在上市委审议会议中，再次要求新铝时间集结上游原材料价钱波动、下旅客户需求、居品供货价钱上限条目、同业业可比公司情况，说明电板盒箱体毛利率捏续增长，且2022年增长幅度较大的原因及合感性。频繁而言，一家供应商念念要进入卑劣行业龙头的供应链，要么是时期最初、质料过硬，要么是报价填塞诱东说念主。关联词，新铝时间似乎是个特例，研发水平逊于同业，却还领有高于同业的毛利率。自2019年起，新铝时间的研发用度率呈现波动下落的趋势。从5.53%一说念下落至2022年的2.89%，2023年止跌后小幅飞腾至3.31%。研发用度的增幅也有所减缓，近三年的研发用度开销永别为2431.05万元、4110.27万元、5905.57万元，2022年69.07%的同比增幅于2023年下降至43.68%。何况，在与同业业可比公司的对比中，岂论是研发用度、研发用度率，照旧研发东说念主员数目、研发东说念主数占比，以及专利数目的角度来说，新铝时间基本都是垫底（下图）。图片开头：招股说明书据招股说明书袒露，比亚迪的各样车型过火能源电板系统每隔一段时辰均需要进行更新、升级，有关配套零部件也在束缚更新迭代中。那么在研发用度、研发东说念主员都过期同业业可比公司时，新铝时间能否实时跟进新时期、新材料？与比亚迪之间的买卖互助是否存在时期迭代风险？值得一提的是，新能源汽车行业积极发展的远景也曾诱骗部分传统燃油汽车零部件制造商进入，商场竞争正在日益热烈。新铝时间时期水平能否保捏最初难以预念念，若不成通过拓展新客户改善现在销售依赖比亚迪的问题，即使告成上市亦然一只风险较高的股票。本次IPO，新铝时间拟募资10亿元，其中有8亿元将过问年产新能源汽车零部件80万套的口头当中。按捺2023年末，公司电板盒箱体产能为84.31万套，拟新增的80万套产能等同于再造一个新铝时间。何况，招股说明书清晰，新铝时间各年度均未满产，产能应用率永别为79.77%、85.29%、85.42%。鉴于公司2024一季度毛利率升高后，销量却较旧年同期下降近40%的阐发，募投口头缔造完成后，为开释产能及进步销量，新铝时间毛利率是否还能保捏较高水平？
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